Pasivni ETF-ovi i nova generacija aktivnih ETF-ova: kako proširiti svoj investicijski alat

GENIUS FOCUS: ETF NOVE GENERACIJE · DIO 1 OD 3

Pasivni ETF-ovi posljednjih su desetljeća promijenili način na koji mali ulagači pristupaju tržištu kapitala. Vrsta ulaganja koja je nekada bila dostupna isključivo institucijama, jeftina, transparentna i široko diverzificirana, danas se može pokrenuti s nekoliko klikova. Da to funkcionira, potvrđuje samo tržište. Krajem 2023. godine globalna alokacija u pasivne instrumente prvi je put premašila imovinu u aktivnim fondovima.

Posljednjih nekoliko godina, industrija je razvila novu kategoriju ETF-ova koja se nadovezuje na sve dobre strane pasivnog pristupa, zadržava njegove temeljne prednosti i unutar njegova okvira dodaje sloj analize. Riječ je o aktivnim ETF-ovima nove generacije, koji se naziva Research Enhanced Index (REI). Cilj ovog teksta je objasniti kako taj pristup funkcionira i zašto ga sve više ulagača, institucionalnih i privatnih, dodaje u svoje portfelje.

Zašto su pasivni ETF-ovi postali temelj modernog ulaganja

Pasivni ETF prati strukturu nekog tržišnog indeksa, primjerice MSCI World. Što je kompanija veća na burzi, to veću težinu dobiva u indeksu, a samim time i u ETF-u koji ga prati. Taj jednostavan princip ima goleme prednosti. Ulagač kroz jedan instrument dobiva izloženost stotinama, a često i tisućama kompanija odjednom, uz minimalne troškove upravljanja i potpunu transparentnost portfelja.

MSCI World, najpoznatiji globalni indeks razvijenih tržišta, danas obuhvaća više od 1.400 kompanija iz više desetaka zemalja. To je razina diverzifikacije koju je u prošlosti bilo gotovo nemoguće postići kao individualni ulagač. Upravo zato je pasivno ulaganje postalo osnovni „građevni blok" svakog modernog portfelja. Pasivni ETF ne pokušava biti pametniji od tržišta jer mu to nije zadatak. Njegov je zadatak dati pristup tržištu po najnižoj mogućoj cijeni i s najvećom mogućom predvidljivosti, i u tome je izuzetno uspješan.

Postoji jedna stvar koju pasivni pristup svjesno ne radi. Ne procjenjuje pojedinačnu kompaniju. Indeks tako podjednako tretira kompaniju koja na tržištu vrijedi mnogo zbog stabilnih i rastućih prihoda i onu koja je do svoje vrijednosti došla zahvaljujući privremenom optimizmu tržišta. Obje će u indeksu imati težinu koja odgovara njihovoj trenutnoj tržišnoj kapitalizaciji, bez obzira na to što stoji iza nje. To nije slabost pasivnog pristupa, nego njegovo svjesno obilježje koje mu omogućuje da bude minimalnog troška i transparentan. Upravo zbog tog obilježja, na tržištu je s vremenom nastao prostor za još jedan tip alata.

Klasični aktivni fondovi i njihova trajna borba pobjeđivanja tržišta

Kod klasičnih aktivnih fondova upravitelj sam odabire kompanije, izbjegava one koje smatra precijenjenima i usmjerava portfelj prema onima koje smatra podcijenjenima. U teoriji zvuči logično, ali rezultati u praksi često razočaraju.

Prema SPIVA Scorecardu, godišnjem istraživanju koje već dvadesetak godina prati uspješnost aktivnih fondova, više od 85 posto klasičnih aktivnih fondova ne uspijeva nadmašiti svoj referentni indeks u razdoblju duljem od deset godina. Razlozi se kriju u visokim naknadama, transakcijskim troškovima i emotivnim reakcijama u trenucima volatilnosti. Aktivno upravljanje ima izvjesnu cijenu, a zauzvrat isporučuje neizvjestan rezultat.

Upravo zato je pasivno ulaganje desetljećima raslo kao dominantan način ulaganja.

Pojavilo se pitanje. Postoji li način da se pasivni temelj zadrži, a da se uz njega doda i element fundamentalne analize, uz manje slabosti klasičnog aktivnog upravljanja?

Research Enhanced Index: kako se pasivni okvir nadopunjuje analizom

Odgovor industrije na to pitanje zove se Research Enhanced Index, u prijevodu indeks unaprijeđen istraživanjem. Cilj je pasivnom okviru dodati još jedan sloj analize, ne zamijeniti ga.

Princip je sljedeći. Fond zadržava strukturu indeksa, ostaje izložen istim sektorima i regijama u sličnim omjerima. Unutar tog okvira fond primjenjuje fundamentalnu analizu. Kompanije za koje analitičari procjenjuju da imaju realnu vrijednost iznad trenutne cijene dobivaju nešto veću težinu u portfelju, a one koje smatraju precijenjenima nešto manju. Razlike su male i kontrolirane, dovoljne da daju potencijalni dodatak prinosa, ali dovoljno blage da portfelj ne odstupi značajno od indeksa.

Ulagač koji u portfelj uključi REI komponentu zadržava sve što pasivni ETF čini privlačnim: niske naknade, široku diverzifikaciju, transparentnost i predvidivu izloženost. Uz to, može dobiti mali, konzistentan dodatak prinosa koji proizlazi iz fundamentalne analize. Te su dvije komponente dizajnirane da rade zajedno.

Brojke pokazuju da pristup radi. JPMorgan Asset Management lansirao je svoju prvu globalnu REI strategiju u rujnu 2003. godine. Ta je strategija u svojoj povijesti nadmašila referentni indeks u 19 od posljednje 21 kalendarske godine, mjereno na bruto razini. Imovina pod upravljanjem u REI strategijama JPMorgana danas prelazi 50 milijardi američkih dolara, raspoređena kroz različite regije i instrumente.

Iza tog procesa stoji velik broj analitičara raspoređenih u regionalne timove za SAD, Europu, Japan, azijsko-pacifičko područje i tržišta u nastajanju. JPMorgan Asset Management uz to godišnje izdvaja oko 480 milijuna američkih dolara samo za istraživački proces, što mu omogućuje razinu analitičkog pokrića koju malo koja institucija u svijetu može replicirati.

Da proces nije samo teorijska konstrukcija, govore i sami podaci. U razdoblju od prosinca 1996. do lipnja 2025., dionice koje su analitičari rangirali kao najatraktivnije u svom sektoru u prosjeku su nadmašile sektorski prosjek za 3,7 posto godišnje, dok su one rangirane kao najmanje atraktivne zaostale za 2,8 posto godišnje. Razlika između onoga što analiza prepoznaje kao kvalitetu i onoga što ne prepoznaje, mjerena kroz gotovo trideset godina, nije slučajna.

Na dugoročnom horizontu, dodani prinos koji REI cilja je tzv. alpha, dodatak na ono što tržište već donosi. Cilj REI strategije je dodati otprilike 0,75 postotnih poena godišnje na dugoročni tržišni prinos (praćeno globalnim dionicama). Kroz složeno ukamaćivanje, taj se mali postotak akumulira. Na ulog od 10.000 eura i prosječni prinos od 7,1 %, razlika iznosi približno 6.000 eura nakon 20 godina, a više od 18.000 eura nakon 30 godina.

Zašto baš sada?

Aktivni ETF-ovi, koji su do prije nekoliko godina bili rijetkost, danas su standardan dio europskog tržišta. Prema podacima JPMorganova istraživanja, imovina u aktivnim UCITS ETF-ovima raste prosječnom godišnjom stopom od 40 posto, a globalno je dosegnula više od 1,6 bilijuna američkih dolara. To je najbrže rastuća kategorija unutar cijelog ETF segmenta.

Razlog tome je vrlo praktičan. Kroz ETF format, ulagači danas mogu pristupiti istraživačkim procesima koji su donedavno bili rezervirani isključivo za institucionalne klijente s visokim ulaznim pragovima. Pasivni ETF dao je masovni pristup tržištu po niskoj cijeni i ostat će temelj većine portfelja. Aktivni ETF nove generacije se sada nadovezuje na taj temelj i proširuje skup alata kojima ulagač raspolaže.

Pitanje za suvremenog ulagača više nije pasivno ili aktivno, nego kako pametno strukturirati izloženost koristeći oba pristupa zajedno. U mnogim suvremenim portfeljima, pasivni ETF-ovi i dalje čine temelj, a REI ETF-ovi se dodaju selektivno ondje gdje istraživački proces može donijeti dodatnu vrijednost.

📌 Research Enhanced Index nije aktivni fond u klasičnom smislu, niti je zamjena za pasivno ulaganje. To je indeks unutar kojeg se primjenjuje analiza u malim, kontroliranim koracima. Razlika u odnosu na čisti indeks je suptilna, ali na dugom roku materijalna.

Što ovo znači za izgradnju portfelja

Za ulagača koji portfelj gradi s namjerom da ga drži desetljećima, REI kategorija otvara mogućnost koja prije desetak godina nije postojala u dostupnom obliku. Pristup fundamentalnoj analizi, donedavno rezerviran za institucionalne klijente, danas je dostupan kroz redovan ETF, s istom likvidnošću i transparentnošću kao i bilo koji drugi ETF.

REI ETF nije zamjena za klasične pasivne ETF-ove. Predstavlja dodatni „građevni blok" koji se postavlja uz njih. Pasivni ETF-ovi i dalje pružaju široku izloženost i niske troškove, a REI komponenta dodaje sloj analize na onaj dio izloženosti gdje to ima smisla. Najbolji rezultati često dolaze iz pametne kombinacije oba pristupa.

U sljedećem dijelu serijala objašnjavamo kako konkretno izgleda metodologija iza REI pristupa, kako analitičari rangiraju kompanije i zašto se proces oslanja na dugoročan, a ne kratkoročan horizont.

Genius portfelj uključuje i REI komponentu

Investicijske strategije unutar Genius platforme počivaju na pasivnim ETF-ovima kao temeljnoj strukturi portfelja. Pasivni pristup je desetljećima dokazana osnova dugoročnog ulaganja i nastavlja biti središnji element svakog Genius portfelja. JPMorganovi Research Enhanced Index ETF-ovi kroz Genius ETF SMART uslugu dodaju se kao novi element koji nadopunjuje taj temelj. Uplate kreću od 50 eura, rebalans se provodi automatski dva puta godišnje, a kapital ostaje potpuno dostupan u svakom trenutku, bez izlaznih naknada.

Ulagač koji svoj portfelj kroz Genius gradi na ovaj način dobiva četiri stvari odjednom. Klasični pasivni temelj koji se desetljećima pokazao kao učinkovita osnova dugoročnog ulaganja uz dodatni sloj istraživačkog procesa kroz JPMorganove REI ETF-ove, potpunu fleksibilnost te transparentnost ETF formata i profesionalno upravljan portfelj koji se sastoji od odabranih REI ETF-ova, a upravljan je u suradnji s JPM timom. Detaljnije o tome slijedi u nastavku serijala.

Preuzmite aplikaciju, odgovorite na nekoliko pitanja o svom investicijskom profilu i unutar desetak minuta imat ćete portfelj prilagođen vašim ciljevima i razini rizika. Sve ostalo preuzima Genius. 📲

📲 GOOGLE PLAY (Android)
📲 APP STORE (iOS)

Naučite osnove ulaganja, prijavite se na Genius Caffe Basic edukaciju

Pridružite nam se na Genius Caffe Basic edukaciji za početnike, besplatno, online (Zoom) i bez komplikacija. Prijavite se ovdje. U dva sata naučit ćete sve što vam treba da razumijete osnove ulaganja, prednosti ETF-ova i kako koristiti Genius za svoj investicijski plan.